论文题目 ：
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试论互联网企业并购中的财务风险 摘
要
并购财务风险主要体现在并购活动实施的三大阶段中，即并购前、并购中和并购后，大致表现为并购前所发生的估值风险、并购中产生的融资支付风险以及并购后产生的财务整合风险。这几年来，国内外专家学者就这一主题的研究成果较为丰富，并且提出了很多全新的理论值得我们学习思考，只是国内很大一部分专家学者是基于传统行业尤其是实体企业的并购财务风险上的研究，唯独在第三产业特别是互联网企业上的研究是比较少的。
在如今这样一个科技迅猛发展的时代，网络顺应时代潮流已经渗入大众生活的点点滴滴。在 2015 年的政府工作报告中，中国国务院副总理李克强开创性地提出“互联网+”的理念，随后拟定“互联网+”计划，目的在于促进互联网、大数据平台等与当代实体业的密切联系，进而推动电子商务的持续发展。这大大提升了很多年轻一代对“互联网＋”的创新创业热情，自此，互联网企业势如破竹，纷纷涌现。众所周知，中国互联网企业的三大巨头分别是百度（Baidu）、阿里巴巴集团（Alibaba）和腾讯公司（Tencent），他们都占据着互联网行业很大部分的市场份额，同时拥有一大群热衷于互联网平台的年轻用户。
随着互联网企业发展态势越来越好，互联网企业的数量呈指数式增长，竞争也愈加激烈，为了在市场上占有一席之地，他们纷纷发展起了并购业务，甚至在 16、17 左右两年，掀起了一股“并购潮”。众所周知，并购是一门及其复杂而又繁琐的商务活动，组织起来都需要大量的人力物力财力，并购后的整合事项稍稍处理不好，耗费的成本和财务压力将是巨大的，更别说并购成功了，因此，失败的案例屡屡皆是。
本文采用了文献研究、案例分析以及严密的逻辑推演方法，先是阐述了互联网企业并购财务风险的相关概念及理论基础，然后就互联网行业普遍出现的现状做了相应的分析，讨论了财务风险及其控制问题，接着结合具体案例进行深入探析，最后给打算实施并购活动的企业提供参考性的建议，适度降低财务风险，实现持续健康均衡发展。
关键词：
互联网企业并购；并购财务风险；财务风险控制
Abstract There are three main types of financial risks of mergers and acquisitions: one is the valuation risk before the merger and acquisition of the target enterprise; the other is the financing payment risk during the merger and acquisition; and the third is the financial integration risk after the merger and acquisition. Over the past few years, the research achievements of domestic and foreign experts and scholars on this subject is relatively abundant, and proposed many new theory is worthy of our learning to think, but most scholars domestic financial risk in m&a research is based on the traditional industry, especially the substantive enterprises, and in the third industry, especially in Internet companies on the research results is not much more special. In today"s era of rapid development of science and technology, the Internet has penetrated almost every detail of the public"s life. In the 2015 government work report, premier li keqiang proposed the concept of "Internet plus" in a pioneering way, and then formulated the "Internet plus" plan, aiming to promote the close connection between the Internet, big data, the Internet of things and the modern manufacturing industry, and promote the sustainable development of e-commerce. This triggered the enthusiasm of many young generations for innovation and entrepreneurship of "Internet +", and since then, Internet companies have emerged like wildfire. For now, it seems that China"s three most recognized Internet companies -- Baidu, Alibaba and Tencent -- have captured most of the market share in the Internet industry and a large group of internet-savvy users. With more and more Internet companies, the competition is becoming more and more fierce. In order to grab a larger market share and occupy a place, they have developed merger and acquisition business in succession, and even set off a "merger and acquisition tide" in 16 or 17 years. As we all know, merger and acquisition is a very complex and tedious business activity, which requires a lot of manpower, material resources and financial resources to organize. If the integration matters after merger and acquisition are not handled well, the cost and financial pressure will be huge, not to mention the success of merger and acquisition. Therefore, failure cases are repeated. This paper USES literature research, case analysis, adopt strict logical deduction method, first elaborated the Internet enterprise m&a financial risk related concepts and theoretical basis, then the present situation of the Internet industry generally appear to do the corresponding analysis, financial risk and its control problem is discussed, and then combined with the specific case for further analysis, finally to intend to provide the reference implementation of merger and acquisition activity enterprise"s advice, moderately reduce financial risk, and realize the sustainable and healthy development. Key words:
Internet mergers and acquisitions;M&A financial risk;Financial risk control
目 目
录 1 绪
论 ......................................................................................................................... 1
1.1
选题背景 ...................................................................................................................... 1
1.2
研究目的和意义 ........................................................................................................... 2
1.3
国内外研究现状 ........................................................................................................... 2
1.4
研究方法 ....................................................................................................................... 4
2 相关理论基础 ............................................................................................................. 4
2.1
相关概念界定 ............................................................................................................... 4
2.2
理论基础 ....................................................................................................................... 5
3 我国互联网企业并购中的财务风险控制状况 ......................................................... 6
3.1
我国互联网企业并购的现状 ....................................................................................... 6
3.2
互联网企业并购的特点 ............................................................................................... 7
3.3
互联网企业并购中的财务风险控制概况 ................................................................... 8
4 阿里巴巴并购网易考拉案例分析 ........................................................................... 10
4.1
案例简介 ..................................................................................................................... 10
4.2
并购动因分析 ............................................................................................................. 11
4.3
并购财务风险分析 ..................................................................................................... 13
4.4
财务风险控制分析 ..................................................................................................... 17
4.5
案例小结 ..................................................................................................................... 19
5 互联网企业并购财务风险的防范 ........................................................................... 19
5.1
并购前估值风险控制方略 ......................................................................................... 19
5.2
并购中融资风险控制方略 ......................................................................................... 19
5.3
并购中支付风险控制方略 ......................................................................................... 20
5.4
并购后整合风险控制方略 ......................................................................................... 20
6 结论与展望 ............................................................................................................... 21
1
1 绪
论 1.1 选题背景
现今世界科学技术正在不断地更新换代，与此同时也推动着互联网的萌芽和发展，也就自然而然的带动着互联网企业的出现、发展和壮大。纵观互联网经济的发展，可以大致分为 7 个阶段：1996-1999 是萌芽期，当时腾讯、阿里、当当等相继成立，可以说是中国电子商务经济的鼻祖；2000-2002 是雏形期，此时巨头企业阿里获得 2500 万美元投资的大好时机，B2B、B2C 进入公众视野；2003-2005 年是回暖期，如今备受青睐的淘宝网成立并进军 C2C,阿里也推出“支付宝”，与此同时，收购雅虎；2006-2007 年是稳定期，马云正式提出 B2C 与 B2B 无边界的理念；2008-2010 年可谓群雄期，大量传统外贸公司倒闭，而以低成本高效率为显著优势的电商企业却成为热门企业，于是各大网络平台开展激烈竞争；2011-2015 年为融合期，腾讯陆续推出微信、唯品会，而淘宝推出的双十一也创造了非凡的业绩；2016-2019 年竞争进入白热化阶段，社交新零售业及各大网络直播平台纷纷涌现，出现了百家争鸣的局面。
伴随着互联网企业竞争逐步白热化的状态，中小企业的经营愈发困难，产品及推出服务同质化现象严重，市场份额小，导致持续经营难以为继。而龙头企业为了获得更多的用户群体，追逐企业利润最大化，则积极追求多元化发展道路，打造属于自己的生态平衡圈。在这样的情况下，他们想到并购的活动，不仅可以解决中小企业资金困难、亏损严重的问题，借助大企业更上一层楼，而且可以使得大企业构建完整的生态平衡圈，谋求行业领先地位。最近几年并购活动可谓开展得是如火如荼，而且并购金额普遍偏大，如果没有一个科学合理的并购计划，则并购企业面对的财务风险是难以预估且巨大的。如表 1.1 所示，此表列举了近五年我国大型互联网企业并购的案例，从金额和企业实力上可以看到并购的风险尤其是财务风险是这些互联网企业要审慎对待并亟待解决的重要性问题。
表 1.1 过去五年大型互联网企业并购案例 时间 并购方 被并购方 金额 2016 年 06 月 京东商城 1 号店 14.9 亿美元 2017 年 01 月 安徽德力股份有限公司 北京趣酷科技有限公司 11.2 亿人民币 2018 年 04 月 阿里巴巴 饿了么 95 亿美元 2018 年 04 月 美团 摩拜单车 27 亿美元
2 2019 年二季度 世纪华通 盛跃网络 43.58 亿美元 1.2 研究目的和意义 从当前情况来看，众多专家学者对企业并购这一课题有着较为深入的研究与探讨，为很多企业提供了现实的指导意见，然而绝大多数针对的都是传统的实体性企业，但是正因为传统实体性企业的经营方式和经营理念与互联网企业有着本质上的不同，所以针对传统实体行业并购财务风险研究下的理论成果显然不适用于新兴的互联网行业，并且本身互联网行业发展具有产品服务更新换代速度快、用户体验要求持续升级的特点，导致很多的参考文献落后于现实的发展速度。因而本文紧密联系当下互联网行业的发展现状对并购前、并购中以及并购后的财务风险进行一定程度上的探析，并结合案例进行具体分析，进一步弄清并购的动因、并购各阶段产生的财务风险以及并购的财务风险是如何控制，希望能给当下预备进行并购活动的互联网企业提供理论上的指导和相应的意见建议，当他们在进行实际的并购活动时，能够吸取前面并购活动失败的教训，总结相应的经验，并且根据自身实际情况做出适当的调整，制定出一...